QDII投資遠(yuǎn)離北歐，尋找短期避風(fēng)港

　　目前，歐元區(qū)爆發(fā)的債信危機(jī)，導(dǎo)致歐元及在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格受到強(qiáng)大的沖擊。歐盟和IMF聯(lián)手斥資7500億歐元的救助計(jì)劃能否穩(wěn)定歐盟局勢(shì)，也是目前投資者最為關(guān)心的問題。

　　本期，理財(cái)周報(bào)邀請(qǐng)了國務(wù)院發(fā)展研究中心院長、《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》的作者宋鴻兵先生，來深入的解析這場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的希臘危機(jī)。

　　理財(cái)周報(bào)：歐盟和IMF聯(lián)手斥資7500億歐元救助機(jī)制，這對(duì)于歐盟其它國家來說，如何看待救助問題？

　　宋鴻兵：7500億歐元救的不光是希臘，希臘的問題只需1100億歐元足矣，剩下的主要是用來拯救西班牙和葡萄牙。如果歐洲央行不出面拯救，機(jī)構(gòu)會(huì)在7月1日前大量拋空三國國債，對(duì)歐洲金融體系造成重大沖擊。這就是為什么歐美債券市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的根本原因。這就是設(shè)立7500億歐元救市基金的根本原因。

　　理財(cái)周報(bào)：這套救助機(jī)制短期內(nèi)能對(duì)希臘起到多大的幫助？

　　宋鴻兵：這套救助機(jī)制可在短期內(nèi)緩解希臘的主權(quán)債務(wù)違約問題，但是對(duì)于西班牙、葡萄牙來說，這7500億中的2500億由IMF提供救助，比較可靠。另外4400億是政府擔(dān)保貸款，還沒有完全落實(shí)；還有600億由私人投資者在資本市場(chǎng)上募集，也還沒有到位，以上兩種資金都需要在資本市場(chǎng)上募集，成效如何，還有待觀察。

　　理財(cái)周報(bào)：后期歐盟在救助問題上預(yù)計(jì)會(huì)出什么樣子的組合拳來解決這場(chǎng)危機(jī)？

　　宋鴻兵：德法等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)國家會(huì)提出一系列財(cái)政稅收方面嚴(yán)格紀(jì)律的問題，換句話說歐盟國家除了要在貨幣領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)一，也要實(shí)現(xiàn)在財(cái)政稅收方面的一體化制度安排。

　　理財(cái)周報(bào)：是否會(huì)出現(xiàn)跟美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行貨幣互換？在市場(chǎng)中購買國債及債券？如果有可能的話，又會(huì)帶來何種隱患？

　　宋鴻兵：我認(rèn)為這次歐洲中央銀行與歐盟建立了三條防線：第一條，7500億歐元救助計(jì)劃；第二條，歐元央行與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換；第三，歐洲央行再度啟動(dòng)金融海嘯期間的長期貸款。

　　貨幣互換，只是將問題資產(chǎn)暫時(shí)在一定期限之內(nèi)轉(zhuǎn)移到美國去，同時(shí)使歐洲中央銀行的情況看起來更健康。在這種情況下，如果7500億擋不住葡萄牙、西班牙的這種局勢(shì)，那么就由美聯(lián)儲(chǔ)通過貨幣互換大量注入美元流動(dòng)性，基于美元流動(dòng)性達(dá)到歐元流動(dòng)性去拯救金融體系。

　　如果這還擋不住，第三道防線就是歐洲中央銀行直接在市場(chǎng)上收購問題國家的國債和債券。如果這樣的話，將嚴(yán)重動(dòng)搖歐元在市場(chǎng)空間所擁有的幣值穩(wěn)定的形象，以及它的信心基數(shù)。它所采取的方式和美聯(lián)儲(chǔ)所采取的量化寬松的貨幣政策，實(shí)際上是完全一樣的。這樣很可能出現(xiàn)歐元在市場(chǎng)上大幅度貶值，同時(shí)使歐洲中央銀行未來收縮流動(dòng)性時(shí)更加艱難。

　　理財(cái)周報(bào)：歐元到了低點(diǎn)位置，對(duì)人民幣、美金有何影響？歐元短期是否還會(huì)下跌？擺脫這一局勢(shì)，需要多少時(shí)間？

　　宋鴻兵：從剛才的分析來看，歐元所處現(xiàn)在的這個(gè)位置，實(shí)際上還沒真正到達(dá)它的低點(diǎn)，等到西班牙、葡萄牙問題暴露之后，歐元可能會(huì)進(jìn)一步下挫，特別是如果歐洲中央銀行采取美聯(lián)儲(chǔ)那種印鈔票的政策，那么歐元還有可能下跌。

　　這個(gè)對(duì)于人民幣和美元形成什么影響？美元和人民幣相對(duì)于歐元存在一個(gè)走強(qiáng)的趨勢(shì)，要擺脫這個(gè)趨勢(shì)需要多少時(shí)間，這個(gè)取決于西班牙、葡萄牙之后，歐元區(qū)還會(huì)不會(huì)有新的國家陷入危險(xiǎn)，比如說英國、愛爾蘭、意大利這三個(gè)國家會(huì)在多大程度上出現(xiàn)類似與西班牙、葡萄牙和希臘這樣的問題，甚至包括英國在內(nèi)的這些國家都有可能出現(xiàn)問題。

　　理財(cái)周報(bào)：能否點(diǎn)評(píng)一下其它的國家，幫助購買QDII的投資者指引哪里是安全島、哪里是危險(xiǎn)區(qū)域呢？是意大利、葡萄牙、愛爾蘭、法國、德國、西班牙、英國、金磚四國、韓國、日本嗎？

　　宋鴻兵：西班牙、葡萄牙、英國這幾個(gè)國家都是高危地區(qū)，除了這之外，日本最近債務(wù)膨脹得非常厲害，銀行系統(tǒng)現(xiàn)在正在大舉舉債，通過在中國市場(chǎng)上第一次發(fā)售10億人民幣債券、在歐洲市場(chǎng)和在日本市場(chǎng)通過股票以及其他債券市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模的融資，可見日本的金融體系到年底會(huì)暴露銀行系統(tǒng)自有資本金不足的問題，就是受巴塞爾協(xié)議2規(guī)定的第一級(jí)核心的資本的充足率是和這個(gè)有關(guān)系的。那么特別在中間涉及到對(duì)一些延期支付的稅務(wù)，不能夠進(jìn)行資本運(yùn)作還有一些金融產(chǎn)品、第一級(jí)核心資本，這都有密切聯(lián)系。日本銀行體系存在資本金的潛在風(fēng)險(xiǎn)，所以說這些國家都是面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)的。剩下是德國和法國、金磚四國，德國和法國雖然財(cái)政和金融市場(chǎng)相對(duì)來說比較健康，但是他們受南歐各國的風(fēng)險(xiǎn)影響也是比較大。如果南歐各國都出現(xiàn)問題，法德也難以自保。

　　金磚四國的繁榮其實(shí)依賴于發(fā)達(dá)國家，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易一體化，如果這些國家也都出現(xiàn)嚴(yán)重問題的話，金磚四國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將出現(xiàn)問題。哪里是安全島？短期來看，中國可以算作一個(gè)避風(fēng)港。另外，中國和韓國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系是比較密切的，韓國在短期內(nèi)可能出現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)定的局面，但是受國際局勢(shì)影響，這種安定的局面并不長久。

　　應(yīng)該說2010年下半年，全球金融市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)非常不樂觀局勢(shì)，這個(gè)領(lǐng)域真正的安全島和諾亞方舟可能是貴金屬領(lǐng)域與美國國債。就短期來看，美國國債是一個(gè)諾亞方舟，但長期來看，連美國國債也不安全，2010-2014年美國將出現(xiàn)一個(gè)還債的高峰期。這就是目前全球的一個(gè)基本局勢(shì)，只能說是一個(gè)相對(duì)的安全局勢(shì)與狀態(tài)。長期來看，有待進(jìn)一步觀察。(.理.財(cái).周.報(bào) .鄒.婷)

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